ГОНКОНГ (ИА Реалист). Рыночная распродажа заставляет компании, стоящие за глобальным бумом искусственного интеллекта, откладывать планы финансирования или платить более высокую стоимость капитала. Инвесторы начинают переоценивать: смогут ли компании, наперегонки строящие ИИ-инфраструктуру, генерировать доходы, достаточные для покрытия стремительно растущих расходов на вычисления, землю и энергию.
Условия финансирования резко ужесточились
За последнюю неделю на фоне ослабления ИИ-акций и падения долгов оператора дата-центров CoreWeave до уровня проблемных, планы IPO AirTrunk REIT (при поддержке Blackstone), Firmus (при поддержке Nvidia) и SB Energy (при поддержке SoftBank) были либо отозваны, либо приостановлены.
Пятилетние кредитные дефолтные свопы (CDS) CoreWeave превысили 1000 базисных пунктов, что подразумевает рыночную вероятность дефолта в течение пяти лет около 63% против примерно 30% годом ранее. Облигации этой убыточной «новой облачной» компании с долгом почти $50 млрд со сроком погашения в 2032 году торгуются примерно по 78 центов за доллар с доходностью более 16%. Акции компании упали на 15% в среду и ещё на 6,8% на предрыночных торгах в четверг.
«CoreWeave быстро становится „канарейкой в угольной шахте“ для ИИ-трейда», — заявила директор по исследованиям XTB Кэтлин Брукс.
Рост ставок — ключевое давление
Доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций США в прошлом месяце показала крупнейший квартальный рост за столетие, заставив инвесторов более внимательно оценивать, смогут ли ожидаемые доходы покрыть растущее долговое бремя. Morgan Stanley оценивает, что к 2028 году строительство ИИ-инфраструктуры потребует около $3 трлн, примерно половина из которых будет финансироваться за счёт долга или квазидолговых инструментов.
Управляющий директор по рейтингам цифровой инфраструктуры S&P Global Ratings Вишал Мерани отметил, что с ростом доходности казначейских облигаций проекты долгового финансирования «должны будут соответствовать более высокой пороговой доходности».
Рынок IPO пострадал
Firmus планировала привлечь $5 млрд — это стало бы вторым по величине размещением в Австралии, — но компании не удалось убедить инвесторов в реалистичности амбициозных прогнозов выручки при долге около $30 млрд. Ядерная сервисная компания Holtec, отзывая американское IPO, сослалась на «идеальный шторм», главной причиной которого стала неопределённость спроса на дата-центры.
Николас Туан из Savills Asia Pacific Consulting отметил: «IPO обычно ищут „хайп“, потому что в основном ищут переподписку. Но когда снимаешь всё наслоение, может не оказаться фундаментальной стоимости активов».
Слияния и поглощения в Азии всё ещё на рекорде
Несмотря на охлаждение рынка акций, слияния и поглощения в сфере дата-центров в Азии могут установить рекордный год — по состоянию на вторник объём достиг $21,3 млрд, что более чем вдвое превышает $10 млрд за весь 2025 год. Долговое финансирование также остаётся сильным: общий объём синдицированных кредитов и выпусков облигаций составил $22,3 млрд.
Stack Infrastructure, принадлежащая Blue Owl, ищет пятилетний кредит на 8,6 млрд австралийских долларов ($6 млрд) для проекта дата-центра в Мельбурне — это может стать одним из крупнейших финансирований в отрасли в Азии. AirTrunk, несмотря на отсрочку IPO REIT, близка к продаже своего дата-центра в Джохоре (Малайзия) с оценкой около $1 млрд.
Рыночная дифференциация усиливается
Генеральный директор DBS Group Тан Су Шань заявила: «Рынок высказался. Это не плохо, потому что теперь люди требуют более высокой доходности и изучают структуру». Она отметила, что более слабые компании могут столкнуться с понижением кредитных рейтингов, но такая переоценка рисков «здоровая».
Аналитики указывают, что инвесторы всё строже различают зрелых оптовых операторов с долгосрочными клиентскими обязательствами и стабильными доходами и высокорисковые «новые облака» и «строителей ИИ-парков».
Бум сделок в сфере ИИ-дата-центров проходит первую настоящую проверку на прочность. Рост ставок обнажил ключевое противоречие: эти проекты зависят от будущих доходов для обслуживания текущего долга, но когда стоимость заимствований растёт, приведённая стоимость будущих доходов падает, а долговое бремя остаётся неизменным. Превышение CDS CoreWeave отметки в 1000 базисных пунктов — чёткий сигнал: рынок переоценивает модель «роста за счёт долга» в ИИ.
В краткосрочной перспективе проекты с поддержкой гиперскейлеров или долгосрочными арендными договорами, как проект El Paso при поддержке Meta, всё ещё смогут получать финансирование.
Но независимые застройщики без кредитного усиления столкнутся с штрафными ставками от 9% до 14%, что может подорвать операционную экономику дата-центров. Рынок переходит от «приоритета роста» к «приоритету качества», и этот сдвиг только начинается.
