ВАРШАВА (ИА Реалист). Агентство Bloomberg 12 ноября опубликовало материал, в котором констатирует: держатели польских облигаций всё чаще ставят под сомнение статус страны как надёжного заёмщика. Хотя доходность растёт по всему миру на фоне инфляции, вызванной энергетическим кризисом, польский случай выделяется тем, что происходит на фоне многолетнего роста долга и объёма эмиссии.
Фискальная картина: дефицит около 7% и долг, приближающийся к 70%
Согласно прогнозам рейтинговых агентств, дефицит сектора государственного управления Польши останется на уровне около 7% ВВП в 2026–2027 годах. S&P ожидает дефицит в 7,1% ВВП в 2026–2027 годах, а чистый государственный долг, по прогнозам, вырастет до 70,5% ВВП к 2029 году. Moody’s, понизившее рейтинг Польши до A3 в сентябре, прогнозирует рост долга до 68,9% ВВП в 2027 году с 59,7% в 2025-м.
Давление на бюджет оказывают высокие расходы на оборону (4–5% ВВП), растущие расходы на здравоохранение, социальные программы и оплату труда в государственном секторе. Fitch, подтвердившее рейтинг на уровне A- с негативным прогнозом, отмечает, что дефицит остаётся более чем вдвое выше медианного показателя среди стран с сопоставимым рейтингом (3%).
Политическая турбулентность: вето президента и выборы-2027
Ключевой фактор, подрывающий доверие инвесторов, — политический паралич. S&P прямо указывает, что «поляризованный политический ландшафт и предстоящие парламентские выборы 2027 года будут и далее препятствовать эффективной фискальной и институциональной политике».
Президент Кароль Навроцкий, представляющий оппозиционную партию «Право и справедливость», использует право вето для блокировки законодательных инициатив правительства Дональда Туска. Министр финансов Анджей Доманьский, комментируя решение S&P, признал, что президентские вето сдерживают планы консолидации, но пообещал продолжать меры по укреплению финансов.
Moody’s также отмечает, что близость выборов ноября 2027 года ограничивает возможности для сколько-нибудь значимой консолидации, а национальные фискальные правила, включая конституционный лимит долга в 60% ВВП, не смогут стать связывающим ограничением до 2029 года.
Реакция рынка и прогнозы
По данным Bloomberg, инвесторы уже закладывают в цены дальнейший рост доходности. Бывший глава PFR (Польского фонда развития) предупреждает о «весьма опасной смеси» и прогнозирует движение доходности к 7%, а также ослабление злотого к евро выше 4,50. Аналитики PKO BP называют действия рейтинговых агентств «сильным предупреждением» о необходимости стабилизации финансов, а главный экономист Польской торговой палаты не исключает дальнейшего снижения рейтинга.
Польша оказалась в ловушке, где сильный экономический рост (прогноз 3,3–3,6% в 2026 году) не компенсирует быстрое ухудшение фискальной позиции. Сочетание высокого дефицита, политического противостояния между правительством и президентом и приближающихся выборов делает консолидацию маловероятной до 2027 года, что уже привело к понижению прогнозов S&P и Moody’s.
Для инвесторов это означает рост премии за риск и удорожание заимствований не только для государства, но и для бизнеса. Ключевой вопрос — сможет ли новое правительство после выборов 2027 года провести решительную консолидацию до того, как конституционные лимиты долга вынудят к резкому и болезненному сокращению расходов, или политическая турбулентность продолжит подрывать доверие к польским активам.
