Ведущие мировые центробанки берут паузу с повышением ставок

ФРАНКФУРТ (ИА Реалист). Мировые центробанки на предстоящей неделе, скорее всего, воздержатся от повышения процентных ставок, поскольку посты президента США Дональда Трампа в Truth Social вызывают конвульсии на энергетических рынках, затрудняя прогнозирование инфляции. 

Федеральная резервная система (ФРС), Европейский центральный банк (ЕЦБ), Банк Англии, Банк Канады и Банк Японии устанавливают ставки на фоне второго за пять лет крупного энергетического шока.

«Правильный подход — ждать и смотреть»

По словам Томаша Веладека, главного стратега по Европе в T Rowe Price, «правильный подход для центробанков сейчас — выжидать, учитывая неопределённость вокруг ситуации в Персидском заливе и отсутствие ясности в том, как энергетический шок повлияет на рост и инфляцию». Война в регионе заставляет чиновников оценивать геополитические риски и непредсказуемую динамику сырьевых рынков.

Глава отдела сырьевых товаров хедж-фонда Citadel Себастьян Баррак заявил на конференции FT, что посты Трампа во время войны с Ираном полностью изменили поведение нефтяного рынка.

Трейдеры с трудом приспосабливаются к волатильности, вызванной частыми сообщениями президента и ответами иранского режима. Вместо единого центрального прогноза регуляторы делают акцент на сценариях с учётом множества возможных исходов конфликта.

Большинство экспертов (Rabobank, Commerzbank) прогнозируют два снижения ставки (на 25 б.п. каждое) во второй половине 2026 года — в сентябре и декабре. Однако они предупреждают, что из-за войны эти прогнозы могут быть пересмотрены в сторону еще более длительного сохранения высоких ставок или даже их повышения.

При этом эксперты Commerzbank в своих прогнозах ориентируются на постепенное ослабление доллара из-за ожидаемого чрезмерного смягчения политики в США.

Травма 2021–2022 годов давит на решения

Над заседаниями недели висит память об инфляционном всплеске 2021–2022 годов, когда центробанки обвиняли в слишком медленном реагировании. Йенс Ларсен, бывший чиновник Банка Англии (теперь работает в Eurasia Group), отметил: «Это вызов для центробанкира, привыкшего думать о предельном ценообразовании и динамике рынка труда».

Финансовые рынки закладывают два повышения ставки ЕЦБ в этом году с текущего уровня 2%, но главный экономист ЕЦБ Филип Лейн дал понять, что регулятор не спешит с выводами.

«Пока мы не узнаем больше о том, как долго продлится эта война, трудно сказать, будет ли это временной фазой или гораздо более серьёзным шоком для экономики Европы», — заявил он во Франкфурте.

Экономист Morgan Stanley Йенс Айзеншмидт считает, что момент, когда ЕЦБ сможет впервые оценить необходимость действий, наступит не раньше июня, а возможно, и позже. Кэтрин Найсс, главный экономист по Европе PGIM Fixed Income, отметила, что по сравнению с ФРС и Банком Англии ЕЦБ находится «в лучшем положении — это единственный центробанк, который вернул инфляцию к 2%».

ФРС заморозила снижение ставок

Американские регуляторы будут голосовать в среду 29 апреля, и почти полная уверенность в сохранении базового диапазона (3,5–3,75%). ФРС отложила любые перспективы снижения ставок до тех пор, пока не прояснится, помешает ли война с Ираном достичь целевой инфляции в 2% или навредит ослабевающему рынку труда США. Годовая инфляция PCE в феврале составила 2,8%.

Однако некоторые чиновники бьют тревогу. Член совета управляющих ФРС Крис Уоллер предупредил, что серия ценовых шоков — не только от войны, но и от торговой политики Трампа — угрожает подорвать доверие американцев к способности ФРС контролировать цены.

Чем дольше остаются высокими цены на энергию, тем выше шансы, что инфляция «укоренится» в экономике США, а домохозяйства и бизнес начнут закладывать в свои планы устойчиво более сильное давление на цены.

Джо Лаворнья, главный экономист Sumitomo Mitsui Banking Corporation и бывший советник министра финансов США, отметил: «Мы вступаем в очередной шок предложения неопределённой продолжительности, притом что инфляция в США всё ещё значительно выше цели».

ФРС испытывает значительное политическое давление, но демонстрирует решимость удерживать инфляционные ожидания под контролем, отказываясь от немедленного снижения ставок.

Банк Японии не будет повышать

До недавнего времени инвесторы ожидали, что Банк Японии на этой неделе повысит ключевую ставку с 0,75%, однако рынок теперь придаёт этому очень низкую вероятность. Неопределённость из-за конфликта в Иране усугубляется уязвимостью Японии как крупного импортёра энергии и сырья.

Выступления главы Банка Японии Кадзуо Уэда не содержали намёков на апрельское повышение, а чиновники дали понять, что центробанк больше не пытается застать рынок врасплох.

Экономист UBS Го Курихара ожидает, что решение Банка Японии во вторник 28 апреля будет сопровождаться резким повышением инфляционных прогнозов и понижением экономических ожиданий.

Европейский центральный банк сохранил все три ключевые ставки

На заседании в четверг 23 апреля ЕЦБ, в полном соответствии с ожиданиями рынка, также сохранил все три ключевые ставки без изменений в четвертый раз подряд. Депозитная ставка осталась на уровне 2% (ставка основных операций рефинансирования — 2,15%, маржинальных кредитов — 2,4%).

Экономический контекст (стагфляция): ЕЦБ оказался перед сложнейшей дилеммой. С одной стороны, экономика еврозоны замедляется, а Германия и Италия пересматривают прогнозы роста в сторону понижения. С другой — война в Иране и рост цен на энергоносители разгоняют инфляцию. Глава ЕЦБ Кристин Лагард охарактеризовала ситуацию как крайне сложную для оценки из-за «рваного характера конфликта» (перемирия, переговоры, их срывы, блокада).

Прогнозы и риски: Большинство экономистов (80%) полагают, что ставки останутся на текущем уровне как минимум до середины 2026 года, а 75% — до конца года. Член Совета управляющих ЕЦБ Мартиньш Казакс заявил, что нет срочной необходимости поднимать ставку выше 2%. В отличие от ФРС, рынки закладывают в цены два повышения ставки ЕЦБ в этом году, что эксперты связывают с «более проактивным подходом» регулятора к инфляции.

Прогнозы по инфляции и росту ВВП: Согласно июньскому прогнозу ЕЦБ, инфляция в 2025 году ожидается на уровне 2%, а в 2026 году — 1,5%. В последующих уточнениях прогноз на 2026 год был повышен до 1,9%. Что касается экономического роста, его прогноз на 2026 год был повышен до 1,2% (ранее был 1%).

Банк Англии: ставка останется на месте

В марте Банк Англии, казалось, допускал возможность скорого повышения ставки с 3,75%, но после сигналов управляющего Эндрю Бэйли о том, что инвесторы забегают вперёд, трейдеры оценивают вероятность такого шага как крайне низкую. 

Томаш Веладек резюмирует: «Регуляторы хотят понять, движемся ли мы в ситуацию, подобную 2022 году, когда инфляция выросла намного сильнее ожиданий, а это невозможно оценить на основе данных одного месяца».

Банк Англии находится в похожей ситуации, что и другие центробанки. С одной стороны, экономисты UBS отмечают, что рост цен на энергоносители может добавить около 1,2 процентного пункта к прогнозу инфляции на этот год, подняв его до 3,6%. С другой — управляющий Банка Англии Эндрю Бэйли выступил против «забегания вперед» рынков в ожидании повышения ставок. Центробанк, вероятно, перейдет к анализу сценариев, как ЕЦБ, и скорректирует свои прогнозы: повысит инфляционные ожидания и несколько понизит прогнозы роста ВВП.

Мнения экспертов расходятся. UBS ожидает сохранения ставки на уровне 3,75% в ближайшие месяцы, а затем двух снижений — в ноябре 2026 года и феврале 2027 года. В то же время экономисты Rabobank все еще закладывают в базовый сценарий одно дополнительное повышение ставки (до 4,0%).