МОСКВА (ИА Реалист). Сентябрь 2026 года стал переломным месяцем для денежно-кредитной политики России: Банк России впервые с апреля 2025 года прервал цикл снижения ключевой ставки, оставив её на уровне 14% годовых, сославшись на рост проинфляционных рисков и ослабление жёсткости денежно-кредитных условий.
Одновременно нефть марки Urals поднялась выше $110 за баррель, что существенно улучшает бюджетные перспективы, но пока не транслируется в укрепление рубля.
Курс рубля: ослабление на фоне санкционного давления
Официальный курс доллара США, установленный ЦБ с 19 сентября, составил 84,1975 рубля. К 24 сентября он вырос до 84,3969 рубля, а на 25 сентября — до 84,9057 рубля. Таким образом, за неделю с 19 по 25 сентября рубль ослаб примерно на 0,8%.
Давление на российскую валюту оказывает новый пакет санкций: 18 сентября президент США Дональд Трамп подписал закон Lindsey O. Graham Sanctioning Russia and Iran Act of 2026, который кодифицирует запрет на покупку российского суверенного долга американскими лицами и вводит санкции против Банка России, Газпромбанка и ВТБ. Кроме того, ЕС в 16-м пакете санкций отключил 13 российских банков от SWIFT.
При этом аналитики ПСБ отмечают тренд к умеренному укреплению рубля: к концу недели пара юань/рубль может протестировать нижнюю границу диапазона 12,3–12,8 рубля за юань. Старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк прогнозирует диапазон 83–85 руб./$1 на предстоящей неделе.
Политика ЦБ: пауза после десяти снижений подряд
На заседании 11 сентября совет директоров Банка России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 14% годовых, прервав серию из десяти последовательных снижений. В базовом сценарии ЦБ ожидает, что годовая инфляция составит 6,0–7,0% в 2026 году и вернётся к цели 4,0% в 2027 году.
Аналитики Совкомбанка прогнозировали это решение, указывая на ускорение инфляции, в том числе в устойчивых компонентах, повышенные инфляционные ожидания, вторую волну сложностей на топливном рынке и ослабление рубля. По их оценке, сезонно скорректированная инфляция в июле составила 11,6%, а базовая инфляция выросла до 7% с 5,3% в июне.
По итогам сентябрьского заседания ЦБ согласился, что пауза в изменении ставки оправдана с учётом текущих макроэкономических условий. В базовом сценарии аналитики ожидают снижения ставки на 25 б.п. до 13,75% на заседании 23 октября, однако риски смещены в сторону более высокой ставки.
Инфляция: замедление, но недостаточное для возврата к цели
По данным Росстата, за период с 15 по 21 сентября 2026 года индекс потребительских цен составил 100,06%, с начала месяца — 100,13%, с начала года — 104,81%. Годовая инфляция на 21 сентября замедлилась до 6,26% (по методике ЦБ) и до 6,22% (по методике Минэкономразвития).
Недельная инфляция ускорилась: с 8 по 14 сентября она составляла 0,02%, а с 15 по 21 сентября — уже 0,06%. Цены на яйца куриные выросли на 2,4%, на консервы овощные — на 1,0%. При этом плодоовощная продукция подешевела на 1,6%, в том числе картофель — на 3,4%, капуста — на 3,3%, морковь — на 3,0%.
Консенсус-прогноз аналитиков в сентябре показал увеличение инфляционных ожиданий: прогноз среднего значения инфляции на 2026 год вырос с 6,0% до 6,0%.
Денежная масса: рост выше прогноза ЦБ
Рублёвая денежная масса (М2) в августе увеличилась на 1,0% и на 1 сентября 2026 года составила 137,1 трлн рублей. Годовой темп прироста М2 замедлился до 12,8% (13,0% в июле), однако по-прежнему превышает прогноз ЦБ на 2026 год в 7–12%.
Аналитики ЦБ в обзоре «О чём говорят тренды» отметили, что «сохранение роста денежной массы на высоком уровне в июле говорит о наличии значимых проинфляционных рисков и указывает на ослабление жёсткости денежно-кредитных условий».
Денежный агрегат М0 на 1 сентября составил 20,7 трлн рублей, М1 — 62,6 трлн рублей. Широкая денежная масса (М2Х) достигла 151,0 трлн рублей. Основным источником денежного предложения остаются требования банковской системы к организациям и домашним хозяйствам: их вклад в годовой прирост M2X составил 15,1 трлн рублей.
Российская нефть марки Urals в середине сентября поднималась до $107–110 за баррель, а в моменте — до $121 за баррель. По оценкам «Финама» и LSEG, рублёвая цена Urals поднялась до 9 500–10 000 рублей за баррель, что почти вдвое превышает базовый ориентир Минфина в $59 за баррель для расчёта налогов.
Однако к 23 сентября Urals упала до около $107 за баррель на фоне новых санкций США и постепенного восстановления поставок саудовской нефти. В новом проекте российского бюджета заложена средняя цена Urals — $50 за баррель.
Министр экономического развития Максим Решетников заявил, что средний курс доллара в 2026 году составит 79,5 рубля, что предполагает курс 84,9 рубля в сентябре–декабре.
Сентябрьская пауза ЦБ — это не разворот, а вынужденная остановка. Денежная масса растёт быстрее прогноза, базовая инфляция ускоряется, а ослабление рубля добавляет импортируемое давление.
Рекордные цены на Urals улучшают бюджетную картину, но санкции против Банка России, ВТБ и Газпромбанка ограничивают возможности финансовой системы.
Ключевой вопрос — сумеет ли ЦБ удержать ставку на уровне 14% до конца года или будет вынужден вернуться к повышению. Пока сигналы указывают на осторожный нейтралитет, но риски смещены в сторону ужесточения.
