НЬЮ-ЙОРК (ИА Реалист). Агентство Bloomberg опубликовало анализ, в котором предупредило о системных рисках, накапливающихся в американской экономике вокруг инвестиций в искусственный интеллект. Издание называет текущую конструкцию «шатким карточным домиком», способным обрушить рынки и потянуть за собой реальный сектор.
Ключевой риск: от «теории пузыря» к «системной взаимосвязи»
В отличие от прежних предупреждений о технологических пузырях, особенность текущего риска заключается в углубляющихся отношениях перекрёстного инвестирования между AI-компаниями и крупными облачными провайдерами. Этот механизм взаимного владения долями и циркулярного движения средств означает, что переоценка стоимости одного узла может одновременно ударить по всей сети.
Конкретно это выражается так: AI-стартап привлекает финансирование при крайне высокой частной оценке и использует средства на покупку вычислительных мощностей, а облачный провайдер, предоставляющий эти мощности, является его акционером; в том же квартале стоимость принадлежащих облачному провайдеру акций — на основе оценки следующего раунда финансирования — отражается в его финансовой отчётности как доход.
Когда покупателем и продавцом «доходов от ИИ» выступают одни и те же несколько гигантов, переоценка любой из сторон одновременно затрагивает всех участников.
Ключевые данные: концентрация и леверидж
Риск концентрации. Глава Банка Англии Эндрю Бэйли, одновременно председатель Совета по финансовой стабильности, перед встречей G20 предупредил, что рынок «уязвим к беспорядочной корректировке, способной распространиться через границы».
Он отметил, что проблема не только в том, что инвесторы занимают больше, но и в том, что «леверидж взаимодействует с высокой оценкой и рыночной концентрацией, особенно растущее перекрёстное инвестирование между AI-компаниями и крупными облачными провайдерами, что может усилить будущую рыночную корректировку».
Экспозиция индексных фондов. Одна чиповая компания занимает более 7% веса индекса S&P 500, а совокупный вес десяти крупнейших акций индекса приближается к 40%, превышая пик эпохи интернет-пузыря около 29%. Это означает, что в «диверсифицированном» индексном фонде обычного инвестора примерно 7 центов из каждого доллара приходятся на единственную акцию полупроводниковой компании.
Дивергенция оценок. Форвардный P/E Nvidia составляет около 59, тогда как у её основных клиентов (Alphabet — около 17, Meta — около 21, Microsoft — около 28) оценки значительно ниже. Этот разрыв сам по себе представляет «контрольный эксперимент»: если настоящий шок от ИИ наступит, он должен сильнее всего ударить по ещё не прибыльным лабораториям и 59-кратным чиповым акциям, тогда как компании с диверсифицированными денежными потоками пострадают меньше.
Механизмы макроэкономической передачи
Рейтинговое агентство Fitch в июльском отчёте предупредило, что уязвимость к рыночной корректировке, связанной с ИИ, стала одним из главных источников краткосрочного риска для глобальной кредитной среды.
Агентство оценивает, что инвестиции в основной капитал в сфере информационных технологий составляют 5% ВВП США, что на один процентный пункт выше допандемийного уровня; оптимизм AI-инвесторов и эффект благосостояния от роста фондового рынка также были важной опорой роста потребительских расходов в США.
Опубликованный ФРС в мае «Отчёт о финансовой стабильности» показывает, что 50% опрошенных участников рынка назвали ИИ потенциальным шоком на ближайшие 12–18 месяцев, что значительно выше 30% полугодом ранее.
Респонденты обеспокоены следующими каналами: риск оценки акций, рост системного левериджа из-за растущей зависимости капитальных затрат от долгового финансирования, а также возможное воздействие широкого применения ИИ на рынок труда.
Стресс-сценарий: если пузырь лопнет
В опубликованном в сентябре стресс-сценарии Fitch приводит количественные последствия: если произойдёт значительная коррекция AI-акций, американские акции могут упасть на 35% в течение шести месяцев и ввергнуть экономику в рецессию.
Агентство оценивает, что в сценарии рецессии во втором квартале следующего года ВВП может сократиться на 1,5%, частные капитальные расходы могут упасть более чем на 6%, а инвестиции в США сократятся на 4,8%.
Более широкие эффекты заражения также заслуживают внимания. Fitch оценивает, что в 2027 году рост мирового ВВП может оказаться ниже 1%, что в расчёте на душу населения эквивалентно стагнации или рецессии мировой экономики; фондовые рынки таких стран, как Япония и Великобритания, также могут упасть примерно на 15%.
Предупреждения регуляторов и политическое давление
Глава Международного валютного фонда Кристалина Георгиева в апреле заявила, что глобальная финансовая система не готова к растущим угрозам безопасности, связанным с технологией ИИ.
В докладе МВФ отмечается, что передовые AI-модели способны выявлять и использовать уязвимости системы с меньшими затратами и быстрее, а киберриск всё чаще проявляется как «связанные сбои», способные на системном уровне нарушить финансовое посредничество, платёжные системы и доверие рынка.
Американский сенатор Элизабет Уоррен в апрельском выступлении прямо заявила: «Я знаю, как выглядит пузырь. Сходство с кризисом 2008 года поражает». Она отметила, что AI-компании вкладывают триллионы долларов долговым способом, и отрасли необходимо к 2030 году генерировать около $2 трлн** годовой выручки, чтобы оправдать эти инвестиции, тогда как в 2025 году выручка всей отрасли составила лишь $20 млрд — около 1% от необходимого объёма.
Уоррен также предупредила, что некоторые AI-компании уже готовят почву для возможной помощи за счёт налогоплательщиков: OpenAI публично продвигает идею «вмешательства» федерального правительства и «снижения рисков экспансии ИИ» через расширение налоговых льгот и кредитных гарантий.
Ключевой вывод: технологический успех не равен финансовому успеху
Банк международных расчётов в июльской рабочей статье описал текущее строительство ИИ как «один из крупнейших технологически обусловленных инвестиционных бумов в истории США» и предупредил, что его масштаб и долговая зависимость могут повторить судьбу исторических пузырей каналов, железных дорог и интернета.
Модель банка показывает, что гонка в сфере ИИ приводит к чрезмерным инвестициям примерно в 1,5 раза выше общественно оптимального уровня, а в сценарии с низкой эластичностью спроса — до 3 раз. Как отметил еженедельник The Edge Malaysia: «AI-инструменты могут широко применяться, центры обработки данных могут интенсивно использоваться — и всё же не генерировать достаточно денежных средств для погашения долгов владельцев. Озабоченность финансовой стабильностью проистекает из несоответствия между спекулятивными будущими доходами и текущими контрактными обязательствами».
