МОСКВА (ИА Реалист). 24 июля Совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку на 25 базисных пунктов — до 14,00% годовых. Это уже десятое подряд снижение с пикового значения в 21% годовых, зафиксированного в начале 2025 года.
Решение стало неожиданностью для большинства участников рынка: согласно консенсус-опросу, 18 из 22 экспертов ожидали сохранения ставки на уровне 14,25%. Лишь немногие аналитики, в том числе из Газпромбанка, прогнозировали снижение до 14%.
Инфляционная картина: ускорение на фоне топливного кризиса
Решение ЦБ принято на фоне противоречивой инфляционной динамики. По данным Росстата, годовая инфляция в России в июне ускорилась до 6,02% против 5,31% в мае. Месячный рост цен составил 0,87% (в мае — 0,17%).
Ключевой фактор июньского ускорения — топливный кризис. Резкий рост цен на бензин и дизельное топливо стал основным драйвером инфляционного всплеска. При этом, по данным на 20 июля, инфляция в годовом выражении, по расчётам ЦБ на основе недельной динамики, несколько замедлилась до 5,84%.
При этом инфляционные ожидания населения в июле подскочили до 14,7% (с 12,4% в июне) — это третий по величине уровень за последние десять лет после декабря 2021 года (14,8%) и марта 2022 года (16,3%). Ценовые ожидания предприятий также выросли после пяти месяцев снижения.
Почему ЦБ пошёл на снижение
Несмотря на ускорение инфляции и рост ожиданий, Банк России принял решение продолжить цикл смягчения. Ключевые аргументы в пользу снижения:
- Временный характер топливного шока. Регулятор, по-видимому, рассматривает подорожание бензина как разовый фактор, а не устойчивый тренд.
- Замедление устойчивой инфляции. Базовые компоненты инфляции демонстрируют умеренную динамику.
- Признаки экономического охлаждения, которые открывают пространство для смягчения денежно-кредитной политики.
В июне ЦБ уже снижал ставку на 25 б.п. — до 14,25% — вопреки ожиданиям рынка, который ждал снижения на 50 б.п.. Тогда сигнал регулятора был оценён как «умеренно мягкий»: ЦБ заявил, что будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения «в зависимости от устойчивости замедления инфляции».
Что дальше: прогнозы и риски
Базовый прогноз Банка России, озвученный ещё в апреле, предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 14,0–14,5% в 2026 году и 8,0–10,0% в 2027 году.
Однако дальнейшая траектория остаётся неопределённой. Аналитики предупреждают, что ЦБ, вероятно, захочет убедиться в разовом характере июньского ускорения инфляции и в том, что инфляционные ожидания остаются умеренными, прежде чем продолжать снижение.
Среди ключевых рисков для дальнейшего смягчения:
- Сохранение напряжённости на топливном рынке — если цены на бензин не стабилизируются, ЦБ может взять паузу.
- Геополитические риски, связанные с ситуацией на Ближнем Востоке и конфликтом с Украиной.
- Ускорение кредитования — в июне объём выданных кредитов гражданам вырос на 17,2% к маю, а ипотечное кредитование увеличилось почти наполовину.
По оценкам некоторых экспертов, сохранение ставки на уровне 14,25% могло бы дать ЦБ пространство для более значительного снижения в сентябре — до 13%. Теперь, с учётом июльского снижения до 14%, траектория будет более плавной.
