ВАШИНГТОН (ИА Реалист). Решение главы Минфина США Скотта Бессента удвоить объём выкупа долгосрочных казначейских облигаций привело к немедленному обвалу доллара до минимумов с мая.
Аналитики Citigroup и Deutsche Bank предупреждают, что попытка сбить доходность госбумаг ценой ослабления национальной валюты может иметь долгосрочные последствия для американской экономики.
Суть интервенции
19 августа Министерство финансов США объявило, что как минимум удваивает объём операций обратного выкупа по долгосрочным облигациям — с $2 млрд до $4 млрд за операцию. Меры вступают в силу с 9 сентября и будут действовать как минимум до ноября.
Формально программа была запущена ещё в 2023 году для повышения ликвидности рынка. Однако, как отмечает Bloomberg, внезапное расширение стало «самым конкретным доказательством» того, что недавняя распродажа долгосрочных бумаг вызывает серьёзную обеспокоенность у Бессента.
Реакция рынков: доллар обвалился, доходность упала
Немедленным результатом интервенции стало падение доходности 30-летних Treasuries почти на 10 базисных пунктов — до 5,18%. Днём ранее она достигала 5,337% — максимума с 2007 года.
| Показатель | До интервенции | После интервенции | Изменение |
| Доходность 30-летних Treasuries | 5,337% | 5,18% | -15,7 б.п. |
| Индекс доллара Bloomberg | 3-месячный максимум | 3-месячный минимум | ~-0,8% за сессию |
Источник: Bloomberg, данные торгов
Доллар, в свою очередь, рухнул. Индекс доллара Bloomberg опустился до самого низкого уровня с 12 мая. За одну сессию американская валюта потеряла около 0,8% против корзины основных валют.
Цена вопроса: почему доллар стал жертвой
Аналитики Citigroup во главе с Дирком Виллером предупредили, что усилия по сдерживанию доходности «вероятно, будут оказывать давление на доллар». «Основная цена снижения ставок таким образом — это ослабление валюты», — написали они в своём отчёте.
Deutsche Bank пошёл ещё дальше, назвав интервенцию мягкой формой «финансовой репрессии»: если ценам на Treasuries не позволяют корректироваться вниз, корректировка должна происходить через более слабый доллар для иностранных держателей американского долга.
Как отмечает The Wall Street Journal, Бессент «всё больше вживается в роль главного трейдера облигаций правительства», а его действия стали «самой радикальной интервенцией» за последние десятилетия.
Риски: инфляция, Федеральная резервная система и выборы
Эксперты выделяют три ключевых риска, связанных с интервенцией Бессента:
| Риск | Суть |
| Инфляционное давление | Ослабление доллара делает импорт дороже, что может ускорить инфляцию и увеличить стоимость обслуживания $32,2 трлн долга |
| Давление на независимость ФРС | Популистская логика может требовать от центробанка поддержки фискальных целей, создавая рыночные искажения |
| Политическая подоплёка | Меры введены за два месяца до выборов, высокие ставки по ипотеке (~7%) представляют «потенциальную проблему» для республиканцев |
Главный экономист RSM Джозеф Брусуэлас предупредил: «Мы постепенно приближаемся к точке, где логика популизма будет настаивать на том, чтобы центробанк поддерживал фискальные цели». Интервенция, по его словам, «создаст рыночные искажения и усложнит жизнь Кевину Уоршу» — председателю Федеральной резервной системы.
Мнение эксперта: «Бессент играет с огнём»
Главный стратег по валютным рынкам лондонского офиса ING заявил:
«Бессент оказался в ловушке. Ему нужно сбить доходность облигаций, чтобы снизить стоимость заимствований для экономики и правительства перед выборами. Но единственный доступный инструмент — выкуп долгосрочных бумаг — автоматически ослабляет доллар.
А слабый доллар означает более дорогой импорт и риск возобновления инфляции. Это порочный круг: чем активнее он вмешивается, тем больше создаёт проблем для ФРС и для собственной цели по снижению дефицита. Вопрос в том, как долго он сможет удерживать этот баланс, прежде чем рынки начнут требовать ещё большей премии за риск».
Анализ ситуации: временное облегчение или начало долгосрочного тренда?
Интервенция Бессента дала немедленный эффект: рынок облигаций успокоился, доходность упала, акции выросли.
Критики называют это «временным пластырем». При устойчивом темпе $4 млрд за операцию Минфин выкупит около 30% ожидаемого годового объёма эмиссии в сегменте 10–30 лет — но лишь 2,4% от общего объёма непогашенного долга в этом диапазоне.
Как отметил портфельный менеджер Brandywine Global Джек Макинтайр: «Им нужно что-то попробовать. Настроения вокруг длинного конца глобального рынка облигаций такие медвежьи, как я не видел очень давно».
Однако он добавил: «Что действительно снижает долгосрочные ставки — это замедление экономики или разрешение иранского конфликта, и я не уверен, что мы уже там».
Ключевой вопрос для инвесторов: является ли ослабление доллара временной платой за спасение рынка облигаций или же началом более длительного тренда, который поставит под сомнение статус доллара как главной резервной валюты мира.
