НЬЮ-ЙОРК (ИА Реалист). Рекордный объём корпоративных заимствований для финансирования инфраструктуры искусственного интеллекта привёл к изменению настроений на рынке облигаций.
Инвесторы требуют более высокой доходности, а новые выпуски сталкиваются с трудностями при размещении.
По данным BNP Paribas, с начала 2026 года компании-гиперскейлеры (Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft и другие) разместили облигации на сумму около $220 млрд. Это более чем в 17 раз превышает показатель аналогичного периода прошлого года ($12,5 млрд) и вдвое больше общего объёма эмиссии за весь 2025 год, по данным LSEG.
Кредитные спреды технологических компаний расширились до 89 базисных пунктов, что на 9 пунктов выше среднего уровня по инвестиционным облигациям. Технологический сектор, который традиционно торговался с дисконтом к рынку, теперь требует более высокой премии за риск.
Примеры давления на рынок
| Компания | Сделка | Спред / Доходность | Изменение |
| Amazon | 30-летние облигации | ~120 б.п. (T+120) | Вдвое выше, чем год назад |
| Alphabet | Августовское размещение | Уступка 10–15 б.п. | Дополнительная премия к существующим бумагам |
| Meta | Облигации 2056 года (6,3%) | T+120 (апрель) → T+145 (май) | Расширение на 25 б.п. за месяц |
| SpaceX | 30-летние облигации (6,65%) | T+175 → T+200+ | Падение цен на вторичном рынке |
| CoreWeave | 6-летние старшие ноты (9,625%) | 100 (номинал) → 96,5 | Доходность выше 10% |
Источник: данные торгов, заявления компаний
Гонка за вычислениями и цена капитала
Масштаб долгового бума отражает гонку за вычислительными мощностями. Гиперскейлеры обеспечивают 71% мировых ИИ-вычислений, и спрос на них продолжает опережать предложение. Morgan Stanley прогнозирует, что в ближайшие годы на строительство ИИ-инфраструктуры будет потрачено $10 трлн.
При этом наблюдается круговая зависимость: компании занимают деньги для покупки чипов Nvidia, чей растущий доход и рыночная капитализация затем подкрепляют дальнейшие заимствования.
Дополнительное давление создаёт рост доходности казначейских облигаций США. Доходность 30-летних Treasuries достигла максимального уровня с 2007 года, что увеличивает стоимость заимствований для корпоративных эмитентов.
Экспертный взгляд: стратег Societe Generale о рисках ИИ-долгов
Стратег Societe Generale Маниш Кабра заявил, что рынок ИИ-облигаций подаёт тревожные сигналы:
«Инвесторам следует следить за кредитными дефолтными свопами (CDS), а не за прибылью на акцию. Существует усиливающаяся обратная корреляция между спредами CDS и оценкой акций гиперскейлеров. Рост стоимости страхования от дефолта Oracle — с 0,43% до 2,13% за год — это тревожный сигнал. Инвесторы начинают осознавать, что даже при сильных прибылях долговая нагрузка может стать проблемой, если доходность продолжит расти».
Новые правила игры для инвесторов
Рынок ИИ-облигаций достиг переломного момента. Объём заимствований гиперскейлеров в $220 млрд за восемь месяцев 2026 года уже вдвое превысил прошлогодний показатель, и до конца года ожидается ещё больше эмиссии. Однако инвесторы, ещё в январе поглощавшие любые объёмы, теперь требуют премии: спреды расширились, вторичные цены падают, а стоимость страхования от дефолта растёт.
Парадокс в том, что сами гиперскейлеры остаются кредитоспособными — их рейтинги высоки, а прибыли растут. Но рынок больше не готов финансировать ИИ-гонку на прежних условиях. Как отметил глава отдела фиксированного дохода в Americas компании DWS Джордж Катрамбоне, «выпуск в январе и августе выглядит по-разному».
Ключевой вопрос: сможет ли рынок поглотить новые объёмы облигаций, ожидаемые в сентябре (до $200 млрд только в инвестиционном сегменте), не провоцируя дальнейшего расширения спредов и падения цен, или же волна ИИ-долгов начнёт захлёбываться в собственной массе.
