ГОНКОНГ (ИА Реалист). Китайский производитель люксовых золотых украшений Laopu Gold, ещё год назад считавшийся главной сенсацией потребительского рынка Китая, отчитался о резком замедлении роста.
Падение цен на золото более чем на 20% с исторического максимума обрушило аппетиты покупателей и поставило под сомнение модель, построенную на фиксированных ценах и высоких премиях за бренд.
От взлёта к торможению: цифры, которые шокировали рынок
По итогам первого полугодия 2026 года выручка Laopu Gold выросла на 60,3% год к году, до 19,8 млрд юаней ($2,9 млрд). Чистая прибыль увеличилась на 88,2%, до 4,27 млрд юаней.
На первый взгляд цифры выглядят впечатляюще, но лишь до сравнения с прошлым годом. В первом полугодии 2025 года выручка компании взлетела на 251%, а чистая прибыль — более чем на 280%. Фактические результаты не дотянули до прогнозов аналитиков: рынок ожидал выручку в 20,9 млрд юаней и чистую прибыль около 5 млрд.
| Показатель | 1H 2026 | 1H 2025 | Изменение динамики |
| Выручка | 19,8 млрд юаней (+60,3%) | 12,35 млрд юаней (+251%) | Резкое замедление |
| Чистая прибыль | 4,27 млрд юаней (+88,2%) | 2,27 млрд юаней (+286%) | Резкое замедление |
| Валовая прибыль | 8,17 млрд юаней (+73,7%) | — | — |
«Аналитики «Сити» отметили, что результаты оказались «примерно на 30% ниже» ожиданий рынка. По данным «Чжаошан Секьюритиз» (китайской инвестиционной компании), во втором квартале динамика продаж оказалась ещё слабее — «одной органики недостаточно, чтобы поддерживать прежнюю траекторию роста».»
Реакция рынка: $2,1 млрд испарились за один день
Опубликованный 27 июля прогноз, предвещавший замедление, вызвал панику среди инвесторов. Акции Laopu Gold обвалились почти на 24% — до HK$302,20, что стало самым сильным падением с момента листинга компании в июне 2024 года. Рыночная капитализация сократилась на $2,1 млрд за один день.
С момента пика в июле 2025 года, когда акции торговались выше HK$1 100, цена рухнула более чем на 70%. Рыночная стоимость компании уменьшилась более чем на HK$100 млрд ($12,85 млрд).
Инвестиционные банки один за другим начали пересматривать прогнозы. Citi понизил оценки прибыли на 2026–2028 годы на 17–22%. Goldman Sachs урезал целевую цену с HK$650 до HK$560. Аналитики Macquarie сократили прогнозы по чистой прибыли на 2026–2028 годы на 39–41%. Bank of America Securities понизил целевую цену с HK$774 до HK$350.
Падение золота vs фиксированные цены: почему модель дала сбой
Успех Laopu Gold был построен на смелой стратегии: в отличие от традиционных китайских ювелиров, которые привязывают цены к весу и текущей биржевой стоимости золота, компания продаёт большинство изделий по фиксированным ценам, делая ставку на дизайн, мастерство и бренд.
В 2025 году, когда золото стремительно дорожало, эта модель работала безупречно: потребители охотно платили премию за «инвестицию в красоту». Компания трижды повышала цены в прошлом году, и к началу 2026 года её изделия стоили в среднем на 55% дороже, чем у традиционных конкурентов.
Однако с января 2026 года цены на золото упали примерно на 24–25% с рекордных максимумов. И здесь модель дала трещину. Как пояснил аналитик Morningstar Джефф Чжан: «Резкое падение отражает высокую чувствительность Laopu к колебаниям цен на золото, поскольку в условиях нисходящего тренда потребители предпочитают товары с привязкой к весу, а не с фиксированной ценой».
Потребители, которые ещё недавно выстраивались в очереди за украшениями Laopu, в условиях падения золота переключились на более прагматичные покупки. Согласно данным World Gold Council, в первом полугодии 2026 года спрос на золотые украшения в Китае упал на 30% — до 136 тонн, что на 52% ниже среднего показателя за последние десять лет.
Признаки кризиса: падение продаж и растущие запасы
Снижение спроса отразилось на операционных показателях компании. По данным китайской исследовательской компании BigOne Lab, в марте–мае 2026 года продажи в физических магазинах Laopu снизились на «двузначное число процентов» в годовом исчислении.
Онлайн-продажи оказались ещё более драматичными: на Tmall в апреле и мае выручка упала на 71% и 66% соответственно — по сравнению с ростом более чем на 200% в январе–феврале, когда Китай отмечал Новый год по лунному календарю.
Одновременно выросли складские запасы компании, достигнув 16 млрд юаней ($2,21 млрд).
Конкуренты наступают: Jemper и Lamchiu копируют успех
Проблемы Laopu усугубляются появлением конкурентов. Бренды Jemper и Lamchiu активно копируют стратегию «наследственного золота» (heritage gold), на которой Laopu построила свой успех.
Тем временем традиционные гиганты, такие как Chow Tai Fook, — которые продолжают делать ставку на продукцию с привязкой к весу — в апреле и мае продемонстрировали рост продаж в сопоставимых магазинах.
Ответ Laopu: скидки, новые коллекции и ставка на VIP-клиентов
Руководство Laopu не намерено сдаваться без боя. Компания пообещала во втором полугодии запустить новые продукты и предложить более привлекательные цены через скидки.
Кроме того, компания ускорила выпуск новых коллекций: с начала года представлено уже восемь новых серий — столько же, сколько за весь 2025 год. Laopu также модернизирует и переносит магазины в более заметные локации в премиальных торговых центрах.
Важным козырем остаётся база лояльных клиентов. По данным Citi, доля постоянных покупателей растёт, и их решения о покупке меньше зависят от колебаний цен на золото. Компания продолжает культивировать сегмент Very Important Client (VIC) — богатых потребителей, готовых платить за эксклюзивность.
Цена люкса: выдержит ли Laopu испытание падающим золотом?
История Laopu Gold — классический пример того, как взлёт на волне рыночной конъюнктуры оборачивается падением, когда ветер меняет направление.
Компания убедила китайских потребителей платить премию за бренд и дизайн, но оказалась заложницей собственной стратегии: когда стоимость самого металла пошла вниз, платить 55% наценку за «ценность бренда» перестали даже самые преданные поклонники.
Показательно, что Laopu, позиционирующая себя как «китайский Hermès», имеет валовую маржу всего 37,6% — против 60–70% у Richemont. Это говорит о том, что путь от «вирусного бренда» до настоящего люксового дома ещё далёк от завершения.
Однако списывать Laopu со счетов преждевременно. Компания по-прежнему занимает первое место среди люксовых брендов по продажам на квадратный метр торговой площади в Китае. У неё почти 50 бутиков в лучших торговых центрах страны и растущая база VIP-клиентов.
Остаются открытые вопросы: сможет ли Laopu пережить текущий цикл падения золота, не растеряв свой премиальный статус? Или модель фиксированных цен, столь успешная на подъёме рынка, окажется фатальной в условиях нисходящего тренда?
И главное — станет ли текущий кризис проверкой на прочность, которая отделит настоящие люксовые бренды от тех, кто просто поймал удачную волну?
Ответы на эти вопросы будут зависеть не только от динамики цен на золото, но и от того, сможет ли Laopu доказать, что её ценность — в дизайне и мастерстве, а не в весе драгоценного металла.
В мире, где грань между инвестицией и украшением становится всё более размытой, этот экзамен предстоит сдать не только Laopu, но и всей китайской индустрии люкса.
